传统烟草：韧性筑基，转型协同

2025年第二季度，全球传统烟草行业仍深陷多重压力交织的格局——成人吸烟率延续长期下滑趋势，加热烟草、口含烟等无烟产品加速分流消费者，部分市场非法贸易规模扩大挤压合法空间，叠加税收上调与控烟政策收紧的外部环境。

然而，菲莫国际（PMI）、英美烟草（BAT）、日本烟草（JT）、奥驰亚集团（Altria）、韩国烟草（KT&G）等五大国际烟草公司，凭借对市场需求的精准把控、对成本结构的高效优化，以及与无烟业务的深度协同，不仅让传统烟草板块持续发挥“盈利压舱石”作用，更在行业转型中探索出“存量稳基、增量突破”的发展路径。

菲莫国际（PMI）：品牌盈利双领先

菲莫国际（PMI）2025年Q2的传统烟草板块以“核心品牌强势、盈利效率领先”为显著特征。

销量端，全球卷烟发货量1552.48亿支，较2024年Q2的1576.00亿支下降1.5%，主要受土耳其供应链问题与印尼非法市场冲击影响；2025年上半年：全球卷烟发货量3000.01亿支，较2024年上半年的3008.00亿支微降0.3%，降幅较Q2收窄，主要因部分区域市场需求回暖；公司预计2025年卷烟销量同比下降约2%，与历史潜在下滑趋势一致，主要因欧洲、日本等成熟市场无烟产品替代加速，以及印尼、埃及等新兴市场竞争与非法产品冲击。

2025年Q2，万宝路（Marlboro）卷烟品类份额达10.7%，为2008年从奥驰亚分拆以来的最高季度份额，主要得益于其在高端市场的品牌壁垒与定价优势，在欧洲、日本等成熟市场仍保持消费者偏好。

全球卷烟品类整体份额基本稳定，2025年Q2与上半年均为23.4%，未受销量下滑影响，反映公司在传统烟草市场的竞争护城河依旧稳固。

英美烟草（BAT）：区域分化显韧性，价格稳健保基本

BAT传统烟草板块核心业务主要涵盖combustibles（传统燃烧型烟草，含卷烟、其他烟草产品OTP），同时包含作为传统烟草业务延伸与补充的smokeless（无烟产品，含新烟品类及传统口腔烟草），各业务围绕收入、销量、市场份额等关键维度展开，整体呈现“传统燃烧型烟草稳基盘、无烟产品促增长”的格局。

从整体经营背景看，集团为传统烟草板块提供了坚实支撑。2025年上半年，集团实现营收120.69亿英镑（按报告汇率同比下降2.2%，按固定汇率同比增长1.8%），运营利润50.69亿英镑（报告汇率同比增长19.1%）。集团还将2025年股票回购计划从9亿英镑上调至11亿英镑，彰显对业务发展的信心，同时明确“通过利润提升推动整体稳健增长”的目标，为传统烟草板块提供战略指引。

传统可燃烟草（combustibles）作为板块核心，以“价格对冲销量”维持利润稳定。2025年上半年，combustibles收入95.15亿英镑，按报告汇率同比下降3.5%，但按固定汇率同比增长0.8%。销量端，总销量2341亿支，同比下降8.8%，其中卷烟销量2287亿支（同比-8.7%），OTP（其他烟草产品，含手卷烟草、斗烟等）销量54亿支（同比-15.3%），下滑主要受部分市场行业收缩、非法贸易及产品结构调整影响，但价格端的稳健提升保障了收入基本盘。

日本烟草（JT）：品牌区域双驱动，盈利超预期

日本烟草（JT）2025年二季度的传统烟草板块以“全球旗舰品牌发力、区域市场分化增长”为核心特征，凭借对品牌资产的深耕与区域需求的精准把握，实现盈利超预期表现。

财务端，核心收入8140亿日元（同比+10.2%，固定汇率+15.6%），价格/产品结构贡献（上半年1652亿日元）与Vector集团并入为增长动力；调整后营业利润增17.8%（固定汇率+25.3%），虽受投资、成本、汇率影响，但收入支撑盈利。

销量表现上，Q2总销量1488亿支（BNU），同比增长2.6%；上半年总销量2833亿支，同比增长0.7%，若排除不利库存调整，上半年同比增长1.9%。

其中combustibles（传统燃烧型烟草）Q2销量为1456亿支，同比增长2.3%；上半年2770亿支，同比增长0.3%，增长得益于EMA集群的强劲增长和亚洲集群的稳健表现，主要品牌如Winston（Q2同比+6.5%、上半年+2.9%）、Camel（Q2同比+3.8%、上半年+2.5%）等全球旗舰品牌推动，上半年GFB销量同比增长1.1%。

区域上，EMA集群（东欧、中东非、美洲、全球旅游零售）成主力（收入+22.2%），土耳其、美国等市场销量价格双升；亚洲集群同比增长2.8%，固定汇率下增长4.6%，增长源于孟加拉国、印度尼西亚、日本、菲律宾的积极价格/产品结构贡献；西欧集群受行业收缩拖累，但价格优化抵消部分地区的下滑。

2025年上半年，JT的传统烟草板块在多个关键市场实现份额增长，一方面依靠传统combustibles的全球旗舰品牌（Winston、Camel等）增长及市场份额扩张，另一方面借助RRP（尤其是HTS的Ploom系列）的双位数销量增长，形成传统与创新产品协同的竞争格局。

奥驰亚集团（Altria）：定价对冲下滑，盈利效率提升

作为美国烟草市场的核心参与者，奥驰亚集团2025年二季度的传统烟草板块呈现“销量下滑但盈利逆势提升”的鲜明特点。

价格端，Marlboro（万宝路）在2025年Q2零售价格为每包9.54美元，较2024年Q2增加0.66美元，作为核心premium（高端）品牌，价格持续上行，这也从整体上反映出传统烟草产品定价能力的提升。

销量端，整体下滑，高端品牌降幅显著。2025年Q2：总卷烟发货量160.66亿支，较2024年Q2的178.98亿支下降10.2%；其中Marlboro（万宝路）发货144.58亿支，同比降11.4%；其他高端品牌（Otherpremium）发货7.19亿支，同比降13.0%。

奥驰亚集团之所以能够在Q2实现盈利效率的提升，是因为其通过精准定价与严格成本控制，抵消外部需求压力，以价格优势弥补了销量的下滑。

韩国烟草（KT&G）：全球扩张为引擎，架构协同稳增长

作为韩国本土烟草行业的绝对龙头，KT&G在2025年二季度以整体经营的稳健性，为传统烟草板块的发展奠定坚实基础。集团二季度合并业绩数据亮眼：实现营收1.55万亿韩元，营业利润3498亿韩元，净利润1435亿韩元。此外，集团还明确提出“年度营业利润两位数增长”的战略目标，这一方向直接引导传统烟草板块聚焦“本土稳固、全球突破、创新补充”的三维发展架构，在巩固基本盘的同时寻求新增长极。

传统烟草板块以“三维架构”发展：依托韩国本土市场基础，传统卷烟是KT&G传统烟草板块在本土的优势业务，其市场份额是衡量该业务在国内市场竞争力的核心指标，虽具体份额未公开，但从业务分类设置可看出其对板块的支撑作用；全球传统卷烟（GlobalCC）成增长核心，二季度销量与营收创季度新高，多区域布局成效显现；下一代产品（NGP）作为创新延伸，分国内、全球运营，与传统卷烟互补，完善产品矩阵。

传统烟草板块的稳健增长为KT&G集团整体营收、利润提供主要支撑，2025年Q2集团合并业绩中的营收、营业利润等核心指标增长，与传统烟草板块的贡献密切相关。另外，传统烟草板块内部各业务（传统卷烟与NGP）协同发展，加之集团“实现年度营业利润两位数增长”的战略引导，进一步巩固了KT&G在烟草行业的市场地位，同时也为集团其他业务的稳定运营提供了基础。

从上述五大国际烟草公司的财报不难看出，尽管行业长期面临挑战，但传统烟草仍是核心盈利支柱，品牌渠道壁垒与协同生态保障不可替代性。未来，随着成本优化、区域深耕、业务协同推进，传统烟草将继续发挥“压舱石”作用，支撑行业可持续发展。